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大量现金涌进货币市场不会带给什么后果？美国财政部迅速就将获取这方面 的一些线索。 财政部在美联储 的一般账户（TGA）现金存量相似创纪录 的1.8万亿美元。
下周一,财政部官员们将获取他们对未来三个月现金水平 的量度,以及短期内还必须筹措多少现金资产来协助人们和企业童年这场公共卫生危机。困难 的是 ,财政部 的数字不存在很多不确定性,还包括正在白热化辩论 的性刺激计划 的发售时间。
TGA储备金 的巨大变化不会在市场上产生极大 的涟漪,对于维持资金流动至关重要。如果储备金忽然大幅度增加,例如多达1万亿美元 的性刺激法案启动缴付,可能会使银行系统弥漫现金,从而造成联邦基金利率、买入协议利率等一系列短期融资利率下降。
这对还包括政府在内 的借款人来说是 很好 的,但对于管理着3.7万亿美元资产 的货币市场基金而言毕竟 伤痛 的。 此外,为平息新冠疫情影响而采行 的措施令其美国财政部 的储备资产波动被缩放,危机前是 数十亿美元,现在 的波动有可能不断扩大至几万亿美元,这使得人们很难对财政部下周公布 的数字抱持过于大 的信心。举例而言,目前 的现金余额早已比官员们在5月份得出 的目标值高达大约1万亿美元。
高盛集团利率策略师Praveen Korapaty回应,“不管他们怎么说,现金余额都很有可能还不会减少,问题是 财政部是 否会否认这一点并提升预期,还是 说道他们只不过想太低现金余额？” Korapaty称之为,现金余额 的急遽增加将是 十分最重要 的,因为这意味著“国库券供应 的大幅度上升”。高盛将其对10月份TGA余额 的预测从9000亿美元下调至1.37万亿美元,并预测到年底将急剧下降至5000亿美元,这是 因为薪酬维护计划（PPP）下 的大部分贷款豁免将延期到第四季度。 虽然财政部现在掌控大量现金,但策略师们普遍认为接下来几个月将有大量国库券发售。摩根大通预计,7-9月份 的净供应规模将超过1.225万亿美元,虽然只有上季度总量 的一半将近（当时美国3个月内发售 的债券额相等于意大利国债总量）,但可以防止货币市场利率 的大幅度下降。
虽然财政部开始上调发债规模,国库券收益率过去一个月早已走低。3个月国库券收益率与隔夜指数掉期 的利差从6月中旬 的10基点左右跌到至2个基点以下。上行压力 的减小有可能使3个月期国库券收益率从现在 的0.1%以暴跌至更加相似零 的水平。
这对于政府货币市场基金经理将是 一件伤痛 的事。他们于是以希望在优质证券中取得更高回报率。 下周报告中另一个不确认因素是 财政部有可能减少将发售 的票据期限。财政部考虑到将近几个月定期发售 的现金管理票据（CMB）固定化。
BMO Capital Markets 的策略师Jon Hill预计,6周、15周和17周期CMB有可能沦为新的基准 的候选证券。任何调整将在下周三发布 的季度融资声明中透露。
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